上市公司年报②|绿城：拿地-开盘平均6.1个月，2026年计划新增货值1000亿

住在杭州网5月14日讯（记者 岑天宇）4月底前，上市公司2025年年报陆续发布。浙报传媒地产研究院即日起节选部分年报内容进行消息发布。

*企业筛选标准：根据浙报传媒地产研究院2025年度榜单，浙江省拿地金额前十的上市公司有（排名分先后）：滨江集团、绿城、保利、建发、中海、华润、中能建；杭州市拿地金额前十的上市公司有（排名分先后）：滨江集团、绿城、保利、建发、中海、华润、金茂、越秀。

今天为：绿城中国（03900.HK）。

业绩显著承压

毛利率下行叠加合联营亏损扩大

2025年公司实现营收1549.7亿元，同比下滑2.3%；公司股东应占利润7088万元，同比大幅下滑95.8%。

公司归母净利润大幅下降的主要原因是①毛利率同比-0.8%至11.9%。②投资收益亏损同比扩大5亿元至11.3亿元，合联营公司亏损扩大。③结算权益占比下降导致少数股东损益占比增加。

公司利润率持续下滑，但费用管控力增强。2025年公司毛利率为11.9%，同比下降0.9个百分点，其中房地产开发销售业务毛利率11.2%，同比下降0.5个百分点，主要是因为公司积极推动长库存去化，导致部分货值折损所致。

2025年公司净利率、归母净利润率分别为1.5%、0.05%，同比分别下降1.1、1.0个百分点。不过，公司的费用管控能力有所增强，2025年公司三费率为6.0%，同比下降0.5个百分点。

（财务概要）

核心区域与高能级城市布局凸显优势

2026年自投项目销售目标为1300亿元

2025年公司总合同销售额达2519亿元，位列行业第二，较2024年排名显著提升；自投项目销售额1534亿元，权益销售额1043亿元，均跻身行业第五。

2025年公司实现总合同销售额2519亿元，同比下降9.0%；销售面积1208万㎡，同比下降14.3%；销售均价2.09万元/㎡，同比增长6.1%。

自投项目销售规模1534亿元，同比下降10.7%，未完成1600亿元的自投项目销售目标；权益销售金额为1043亿元，销售权益比例68.0%，同比下降2.2个百分点；自投销售规模跻身行业第5，较2024年提升了1个名次，仅次于四大央企；销售面积466万㎡，同比下降21.2%；由于主要在高能级城市布局，销售均价达到3.29万元/㎡的行业较高水平，同比增长13.2%。

代建项目销售规模985亿元，同比下降6.2%，未完成1000亿元的代建项目销售目标。

整体而言，公司销售表现相对具备韧性，主要因为：①销售结构中一二线销售额占比达84%，同比提升5个百分点，长三角区域占比达71%，全年回款率达101%。同时，在杭州、苏州、西安、长沙等14个城市位列当地前五，进入前十的城市数量增加至21城。②2025年全年高效首开54个项目，平均首开去化率达69%，维持高位。③积极开展“老盘新作”提升价值，2021年及以前的库存去化约328亿元，升级车位全周期管控，车宅去化比进一步提升至1.51倍。

根据公开业绩会，公司2026年自投项目销售目标为1300亿元，较2025年实际销售下降15%。

（项目分布图）

全年新增项目50个

拿地至首开仅6个月 至交付26个月

2025年公司新增项目50个，权益土地款约511亿元，对应面积318万㎡，新增货值1355亿元（+25%），位列行业第四；新拓项目平均权益比为69%，保持较高水平。截至2025年末，公司总土地储备3827亿元，对应权益可售建筑面积约972万㎡，

运营方面，公司拿地至首开仅6.1个月、拿地至交付平均26.2个月。其中，多地项目实现突破，大连项目从拿地至首开平均4.5个月，广州项目从拿地至首开平均4.6个月，苏州项目从拿地至交付平均24.5个月。

资源方面，公司2025年底未竣工土储总货值约3827亿元，其中一二线城市占比进一步提升4%至80%。

截至2025年末，公司土地储备项目（在建+待建）共146个，土储建面2371万㎡，权益土储面积1506万㎡，权益比例64%，同比下降1个百分点。2026年1-2月公司暂未新增拿地。

根据公开业绩会，公司2026年计划拿地新增货值1000亿元。

（部分新增土储项目）

融资渠道较为畅通

融资成本持续优化

截至2025年末，公司货币资金632亿元，同比下降13.4%，其中销售监管资金224亿元，占比35%。

公司各类融资渠道畅通，融资成本持续优化。境内融资方面，2025年公司发行17期债券，总额148.9亿元，其中包括100亿元2-3年期的信用债和48.9亿元1年期供应链ABN；

境外融资方面，公司完成境外债务置换约10.06亿美元，并成功发行三年期5亿美元的优先票据。截至2025年末，公司境外债占比约14.7%，较2024年末进一步降低了1.7个百分点，债务结构进一步改善。

截至2025年末，公司有息负债规模1334亿元，同比下降2.8%；其中一年内到期的有息负债占比18.6%，同比下降4.5个百分点；银行借款占比79.2%，同比提升3.0个百分点；公司剔除预收账款后的资产负债率为69.0%，同比提升0.4个百分点，净负债率为66.4%，同比提升9.8个百分点，现金短债比为2.6X，同比提升0.25X，为“绿档房企”。

截至2025年末，公司有息负债加权融资成本降至3.3%，较2024年末下降40个基点。

（融资来源及流动性）

代建业务持续领先

连续十年以超过20%的市占率排名第一

2025年公司实现项目管理服务收入30.7亿元，同比下降9.2%，主要是因为房地产市场整体下行影响带来代建收入下降所致。绿城管理控股（绿城中国持有绿城管理71.3%的股份）轻资产运营优势凸显，连续十年市占率第一，市占率超过20%。

2025年绿城管理新拓代建面积3535万㎡，同比下降3.1%，新拓代建费约93.5亿元，同比增长0.4%。同时，绿城管理财务状况健康向好，2025年实现经营性现金流同比大幅增加42.3%至4.15亿元，为高质量稳健发展提供安全点。2025年公司交付代建项目面积1451万㎡。

报告全文：