11月20日《中国证券报》刊登了摩根士丹利中国策略师娄刚先生的一篇题为《房地产业是目前中国“内患”之首》的文章，读后颇有感慨。查看原文<<<
娄刚先生认为，1998年亚洲金融危机爆发后，我国走上了以投资刺激经济的复苏道路，并逐步将房地产行业确立为支柱产业。中国加入WTO后，除了如火如荼的房地产业，出口又成为另一经济增长引擎。出口、投资两驾马车交相呼应，我国经济形势10年一片大好。任何资产价格进入泡沫化阶段后，其投资行为就沦为一场“勇敢者”的游戏。当找不到更勇敢的人接盘，那泡沫也只能进入循环下跌的破裂过程。房地产价格下跌，其后的结果就是投资下滑。如果2009年中国房地产价格下跌20%，交易量可能会下降61%，而房地产投资则可能下降65%。要明确的是，卖房拉动经济效果比建房差得多。我国房地产商手中积累了大量存货，投资客手中的房屋也不会太少。即便房地产市场暂时转暖，也要等到这些人卖完存货，才能建新房，才会拉动经济。正所谓成也萧何、败也萧何，昔日长期引领经济增长的房地产业，如今也恰恰成为“内患”之首。
笔者感慨之一是，按照娄刚先生的分析，中国经济恰恰无形中走了与美国一样的“道路”。2000年左右，美国网络泡沫破灭后，所谓新经济引领经济失去了效率。这时，美国开始走向一条大幅度降低利率，几乎是放任自流的宽松货币政策，使得房地产成为刺激经济新发动机，结果导致泡沫巨大，最终破灭，发生次贷危机，引发金融海啸，使得经济陷入衰退。这个教训中国必须汲取。纵观世界几次经济危机、金融危机，一个共同轨迹是：房地产泡沫巨大——房地产泡沫破裂——传染到资本市场——经济危机或者金融危机爆发。中国一定要打破这个“魔咒”。
感慨之二是，娄刚先生是从房地产泡沫角度来论证其目前中国“内患”之首的观点的，而笔者近期因为公事私事先后三下江浙地区，发现房地产业对经济影响还体现在另一些非常严重的方面。目前，江浙地区中小出口加工企业遇到了前所未有的困难，原因是多方面的，人民币升值、劳动力成本上升、特别是外部经济恶化导致外需下降等，还有一个原因就是资金空前匮乏甚至不能正常生产或关门大吉。而造成资金紧张的原因归咎于“从紧的货币政策”，归咎于商业银行的信贷控制。要求国家放松信贷政策甚至要求成立支持中小企业的贷款机构，包括放松民间借贷管制等的呼声不断。但是，大家却忽视了造成资金紧张的另一个重要原因，那就是一部分中小企业在去年楼市、股市火爆时将生产资金投资到股市、楼市里，结果今年股市暴跌、楼市低迷导致资金被深深套牢或者损失惨重，使得当前生产资金严重匮乏，反过来又埋怨信贷控制政策，要求商业银行给予信贷支持。而类似江浙中小企业这种现象还相当多。同时，笔者担心，现在股市低迷，楼市价格处于拉锯、僵持状态，一旦中小企业得到商业银行贷款后会不会再去投资股市、楼市呢？如果这样的话，扶持资金就很难发挥应有作用。因此，一定程度上说，股市、楼市泡沫确实是当前中国经济“内患”之首，起码是中小企业陷入困境的祸首之一。
